白银市场正迎来历史性转折点。9月4日长江现货市场1#白银报价9805元/千克，距万元大关仅一步之遥，而沪金期货同期收报9773元/千克，跌幅为0.14%，国际白银昨日呈现高开低走态势，开盘触及40.8美元/盎司后便调头回落。这场贵金属牛市背后，是宏观基本面、供需格局与地缘风险的三重共振。
宏观风暴：美联储转向成悬念
最新劳动力数据揭露美国经济软肋：7月职位空缺骤减17.6万，创11个月新低。美联储《褐皮书》同步印证“通胀温和+就业放缓”趋势，市场对9月降息25个基点的押注飙升至95.4%！实际利率下行压力正削弱美元资产吸引力，贵金属的抗通胀与避险双属性获得强力支撑。但近期特朗普拟对关税裁决上诉，加剧了市场对未来政策不确定性的担忧，高关税政策可能冲击全球贸易，加剧经济衰退预期，使白银价格承压。此外，美非农数据公布前夕，美元走强，国际白银交易以美元计价，美元升值通常使白银价格下跌。
地缘局势：冲突升级推升避险溢价
美军在加勒比海对委内瑞拉实施导弹打击，委方动员400万预备役并进入战时状态，中俄表态支持，局势可能进一步升级。地缘危机中白银因兼具避险与工业属性，涨幅通常较黄金高15%-20%。
拉美主产国政治动荡导致白银产量下滑，秘鲁、墨西哥三季度产量同比减少12%。美国对拉美关税政策的不确定性（白银进口关税或上调至10%-50%）加剧供应担忧。
供需格局：结构性短缺与工业需求爆发
供应端持续收紧，全球银矿品位下降，主产区产量连续三季度下滑，2025年全球白银供应预计仅增长超1%。美国将白银列入关键矿产清单，关税政策可能推升进口成本。
光伏产业成为需求核心引擎：全球银浆用量同比激增23%。N型电池技术（银耗比P型高40%-100%）渗透率提升及新能源汽车电子需求回升，进一步强化白银工业溢价。
技术面突破：关键阻力位告破，资金大幅流入
沪银主力合约突破9800元/千克历史阻力，形成“头肩底”突破形态，量价配合显示多头资金持续流入。国际白银站稳40美元/盎司，下一目标指向41美元。
白银ETF持仓达2020年以来峰值，全球投机性净多头仓位增至4.6万手。国内沪银主力合约持仓量突破24万手，市场参与度高涨。
短期走势：关注非农与联储会议指引
9月5日非农数据（预期新增9.3万人）若弱于预期，可能推动银价突破万元关口；若数据强劲，或引发获利回吐但不改中长期趋势。
9月17-18日美联储会议将公布点阵图，若释放“年内再降息两次”信号，白银有望加速上涨；若措辞偏鹰，可能引发技术回调。
风险提示与策略建议
上行风险：地缘冲突超预期升级、美联储降息幅度超预期、光伏装机增速超预期。
下行风险：美国通胀反弹、主产国供应恢复、技术性超买回调。
结论
短线白银维持震荡，仍存反弹机会，白银市场在宏观宽松、地缘避险与供需缺口的三重驱动下，技术突破与资金流入形成共振。短期关注非农与联储会议，建议把握回调机会，战略性布局这一历史性机遇。
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