内外期铜价格走势：冲高回落，资金谨慎

9月2日亚盘时段，北京时间17：00分，伦敦三个月期铜转跌，最新价报9864美元/吨，下跌0.11%；

上海期货交易所：沪铜主力2510合约盘中触及80020元/吨后回落，收盘79660元/吨，跌0.06%，成交量减少16804手，持仓量降579手，显示短期资金谨慎；今日国内现货铜价格上涨，长江现货1#铜价报80230元/吨，涨140元，升水280-升水320，跌20元；

一、宏观驱动：降息预期与美元波动主导短期情绪

1.1 美联储降息预期强化，但美元反弹施压

降息概率高企：CME FedWatch数据显示，9月降息25个基点概率达90%，2026年累计降息100个基点预期升温，旧金山联储主席戴利鸽派言论为降息提供支撑；

美元短期反弹：尽管美元周一触及五周新低，市场聚焦本周美国系列就业数据，或左右美联储政策路径预期。同时，交易员正评估美国通胀数据、法院对特朗普大部分关税措施的非法裁决，及其试图解雇美联储理事库克引发的与美联储博弈。但周五亚盘午后，美指强势拉涨至98.238关口，压制商品市场情绪，令美元计价大宗商品价格承压。周二，国内A股市场全线下挫，沪指跌0.45%、沪深300跌0.74%、深证成指跌超2%；有色商品板块涨多跌少，其中沪铜微跌0.06%、沪镍跌0.20%，其他金属则多数上涨，沪铝涨0.24%、沪锌涨0.59%、氧化铝涨0.43%、铸造铝涨0.12%、沪锡涨0.08%、沪铅涨0.06%。

1.2 中国经济数据提振需求信心

制造业扩张加速：中国8月私营部门PMI创五个月新高，新订单增加推动工业生产活跃，澳新银行（ANZ）研报称铜消费韧性抵消外部关税压力，对铜价构成利好；

二、供需基本面：供应收紧VS需求分化，库存压力隐现

2.1 供应端：海外矿端扰动，国内废铜紧张

海外矿供应收缩：智利7月采矿业同比萎缩3.3%，必和必拓埃斯康迪达、Collahuasi铜矿产量下降，全球最大铜生产国产量增长预估被调降；

国内废铜偏紧：8月精废价差走阔至1100元/吨以上，废铜供应不足推高精铜使用比例，但持货商与冶炼厂加工费分歧扩大，后续需关注冶炼端产能利用率变化。

关税落地：美国对铜产业链加征关税政策正式实施，自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税，铜输入材料（如铜矿石、精矿、锍铜、阴极铜、阳极铜）及铜废料不受“232条款”或对等关税限制。

2.2 需求端：传统领域平稳，新兴领域待发力

传统消费稳定：线缆行业需求平稳，汽车产销回升、空调采购预期改善，支撑精铜消费；

新兴领域待验证：随着人形机器人技术升级，对整体需求将显著增长，单台耗铜量可能增至15公斤。

2.3 现货市场：淡季消费仍不佳，库存去化遇阻

国内库存累积：9月1日电解铜现货库存14.04万吨，较28日增1.25万吨，上海市场进口铜清关流入为主，下游畏高情绪抑制补库；但上海期货交易所最新库存数据显示，截至8月29日当周，沪铜库存周环比下降2.39%至79,748吨，国际铜库存减少427吨至12,428吨，低库存状态持续支撑价格。

伦敦库存方面，截至9月2日，伦铜库存小幅下降100吨至158775吨。

三、操作建议

操作建议：短线关注8万关口，中线布局期权

多单策略：依托MA5日均线（约79500元/吨）介入，若突破8万关口可加仓；

期权对冲：关注2510合约执行价8.2万买入看涨期权，权利金随铜价上涨或扩大收益。

四、风险因素：需警惕三大变量

美联储政策超预期：若9月降息幅度不及预期或通胀反弹，可能引发铜价回调；

中国需求不及预期：若制造业PMI扩张放缓或房地产投资疲软，铜消费可能承压；

红海局势实质影响：若集运供应链中断加剧，可能推高运输成本并间接影响铜价。

结语：多空交织下，8万关口成短期胜负手

铜价当前处于美联储降息预期与中国需求支撑的共振期，但国内累库压力与美元反弹构成短期制约。若8月中国官方PMI（周五公布）延续扩张，且美联储降息如期落地，铜价有望突破8万关口并扩大涨势；反之则需警惕技术性调整。投资者应紧扣供需边际变化，灵活运用期货与期权工具对冲风险。

免责声明​​：本文内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。